JD.com: viac predáva, menej zarába
JD.com, druhý najväčší online obchod v Číne po Alibabe, zvýšil v treťom štvrťroku tržby o 15 % na približne 41,5 miliardy USD. Znie to dobre, no zisky išli opačným smerom. Čistý zisk klesol o 55 % na 734 miliónov USD a upravený zisk o 56 % na 806 miliónov USD. Dôvodom je nová stratégia – rozvoz jedla. JD.com denne vybaví asi 20 miliónov objednávok a chystá sa prijať 100 000 kuriérov. Generálna riaditeľka Sandy Xu tvrdí, že ide o prirodzené rozšírenie e-commerce biznisu.
Realita je však menej romantická, straty z nových projektov sa zdvojnásobili na 182 miliónov USD. JD.com sa pustila do boja s gigantom Meituan, ktorý má v rozvoze jedla dominantné postavenie. Aby zaujala zákazníkov, ponúka obrovské zľavy, niekedy až absurdné. Tento rok napríklad rozdala 10 miliónov jedál za symbolických 0,0014 USD. Marketingový ťah zaujal, ale zisky z neho neprišli.
Firma v súčasnosti ponúka autentické produkty prostredníctvom svojho online first-party (1P) biznisu, ktorý sa vyznačuje rýchlym a kvalitným doručením, no pritom expanduje aj za hranice Číny. Spoločnosť používa tento kapitálovo náročný model s vlastnými zásobami a prevažne vlastnou logistickou sieťou. V porovnaní s Pinduoduo či Douyin však JD.com zaostáva. Jej podiel na online predaji tovaru (GMV) klesol z 30,7 % v roku 2021 na 28,4 % v roku 2024. Firma ponúkajú bezplatné vrátenie, výmenu a dopravu, no mnohí zákazníci začínajú spájať značku JD.com s nižšou kvalitou produktov a služieb a s menej konkurencieschopnými cenami.
Povedzme si niečo málo o hlavných rozdieloch týchto čínskych gigantov. Alibaba prevádzkuje platformu pre tretie strany, niečo ako obrovské digitálne trhovisko, kde milióny predajcov ponúkajú svoje produkty a Alibaba zarába hlavne na províziách a reklamách. Týmto modelom sa vyhne držaniu zásob, ale zároveň stráca kontrolu nad kvalitou tovaru a doručením. JD.com naopak funguje ako „digitálny obchodník so skladom“. Väčšinu produktov nakupuje sama, skladuje ich vo vlastnej logistickej sieti a doručuje ich vlastnými kuriérmi. To znamená vyššie náklady, ale aj väčšiu dôveryhodnosť, zákazníci vedia, že tovar, ktorý dostanú, je pravý a príde rýchlo.
Práve preto má JD.com v Číne povesť platformy s najspoľahlivejším doručením a kvalitným servisom, čo potvrdzuje aj fakt, že podľa Štátneho poštového úradu patrí jej logistika dlhodobo medzi tri najlepšie v krajine. Logistická sieť firmy pokrýva takmer celé územie Číny, s viac ako 1 600 vlastnými skladmi a viac než 2 000 „cloudovými“ skladmi. Okrem toho, JD Supermarket sa stal najväčším supermarketom v Číne. Analytici preto hovoria, že kým Alibaba je „trhovisko“, JD.com sa mení na celý dodávateľský ekosystém, ktorý spája maloobchod, logistiku a technológie do jedného silného reťazca.
Aj napriek pôsobivým číslam, burza nie je presvedčená á úspechu. Platforma Jingxi pre lacné produkty síce rastie rýchlo, no so stratou presahujúcou 139 miliónov USD. JD.com investuje do nových projektov vo Veľkej Británii, Francúzsku a Nemecku, ale zatiaľ bez hmatateľných výsledkov. Investori sú preto opatrní. Akcie JD.com od začiatku roka klesli o 11,8 %, zatiaľ čo index Hang Seng Tech vzrástol o 34 % a najväčší rival Alibaba si 137,6 % (keďže investori vsádzajú na firmu ako víťaza AI). Trh krokom JD.com jednoducho neverí, pretože povedzme si úprimne, zvládať rásť a zároveň zarábať je skôr rarita.
Za ťažkosťami JD.com stojí aj celková situácia v čínskej ekonomike. Po rokoch rýchleho rastu prichádza spomalenie. Spotrebitelia šetria, dôvera klesá a nehovoriac o realitnom trhu, ktorý je v hlbokej kríze. Najväčší developer Evergrande zanechal 300 miliárd USD dlhov, nové byty sa takmer nestavajú a predaje sa prepadli z 18 % HDP na 7 %. Čína zároveň vyrába viac, než dokáže predať, od batérií po elektromobily. Výsledkom je prebytok ponuky a pokles cien. V krajine sa už objavila deflácia, keď index spotrebiteľských cien vo februári klesol o 0,7 %. Pre JD.com to znamená, že aj keď predáva viac, z každého dolára si necháva menej.
Tencent: ako prežiť pád a vrátiť sa na vrchol
Zatiaľ čo JD.com hľadá zisk, Tencent ho už našiel. Spoločnosť v treťom štvrťroku 2025 zvýšila tržby o 15 % na 27,1 miliardy USD, prevádzkový zisk stúpol na 8,9 miliardy USD a čistý zisk vzrástol o 19 %. Najsilnejšou zbraňou Tencentu sú hry. Domáce tržby sa zvýšili o 15 %, zahraničné až o 43 % na 2,9 miliardy USD. Tituly ako VALORANT Mobile či Clash Royale lámu rekordy a spoločnosti prinášajú viac zisku než väčšine ázijských konkurentov. Okrem toho vlastní aj extrémne populárne tituly ako Honor of Kings a PUBG Mobile.
Hlavný dôvod úspechu však leží inde, v umelej inteligencii. Tencent vyvíja vlastný AI model HunYuan, ktorý využíva v reklame, vývoji hier aj pri programovaní. Umožňuje znižovať náklady, presnejšie cieliť reklamy a zvyšovať výnosy. Na rozdiel od svojho rivala Alibaby, ktorá investuje miliardy do dátových centier, Tencent integruje AI priamo do svojich služieb, od platobného systému cez reklamy až po hry. Kľúčovým nástrojom je najväčšia aplikácia v Číne WeChat, ktorú denne používa viac ako 1,3 miliardy ľudí.
Slúži nielen na chatovanie, ale aj na hry, nákupy, čítanie správ, sledovanie videí či platby. Je to teda akási kombinácia Facebooku, WhatsAppu, Netflixu, Spotify a PayPalu v jednej aplikácii. WeChat sa takpostupne mení na „všetko v jednom“, čiže komunikačný kanál, peňaženku, asistentku aj nákupný portál. Práve táto multifunkčnosť z nej robí neoddeliteľnú súčasť každodenného života a vytvára bariéru pre konkurenciu.
Cesta k úspechu však nebola jednoduchá. V rokoch 2021 až 2022 sa Tencent stal terčom čínskej regulácie a napätých vzťahov s USA. Hodnota akcií sa prepadla o takmer 75 %, na najnižšiu úroveň od roku 2017. Dnes sa situácia zlepšuje, akcie od začiatku roka vzrástli o viac než 54 % a trhová kapitalizácia sa zvýšila o 330 miliárd USD, čo je pre lepšiu predstavu viac, ako je hodnota celého akciového trhu V4 (Maďarsko, Poľsko, Česká republika a Slovensko).
Napriek tomu je firma stále približne 19 % pod historickým maximom z roku 2021. Investorom to však neprekáža. V čase, keď väčšina čínskych spoločností bojuje s maržami, Tencent si udržiava stabilný rast ziskov. Analytici Goldman Sachs ho označujú za jedinú veľkú čínsku internetovú firmu, ktorej zisky rastú. Tencent sa stal symbolom nového prístupu, menej búrlivého, viac disciplinovaného. Kým JD.com sa snaží preraziť silou, Tencent vyhráva rozumom.
Čína v problémoch
JD.com a Tencent sú dnes dve tváre čínskej ekonomiky. JD.com sa snaží rásť za každú cenu, aj keď to znamená prepad ziskov. Tencent ukazuje, že dlhodobý úspech stojí na trpezlivosti a finančnej disciplíne. JD.com ovláda približne 20 % čínskeho trhu e-commerce, zatiaľ čo Alibaba drží viac než 40 %. Tencent je prakticky monopolom v sociálnych sieťach a hrách, pričom jeho WeChat je centrom digitálneho života v Číne.
Ich príbehy zároveň odrážajú zmenu v čínskej ekonomike. Krajina, ktorá bola kedysi motorom svetového rastu, sa spomaľuje. Si Ťin-pching sústredil moc a potlačil slobodné podnikanie. Investície nahrádzajú dopyt, továrne produkujú viac, než svet potrebuje. V takom prostredí prežijú len tí, ktorí sa vedia prispôsobiť. Tencent využil krízu ako príležitosť. JD.com stále hľadá rovnováhu medzi rastom a ziskom. Za ťažkosťami JD.com stojí práve aj celková situácia v čínskej ekonomike.
Spotrebitelia šetria, dôvera klesá a nehovoriac o realitnom trhu, ktorý je v hlbokej kríze. Najväčší developer Evergrande zanechal 300 miliárd USD dlhov, nové byty sa takmer nestavajú a predaje sa prepadli z 18 % HDP na 7 %. Čína zároveň vyrába viac, než dokáže predať, od batérií po elektromobily. Výsledkom je prebytok ponuky nad dopytom. A keď toto nastane, je len jedno východisko – pokles cien. V krajine sa už objavila deflácia, keď index spotrebiteľských cien vo februári klesol o 0,7 %. Pre JD.com to znamená, že aj keď predáva viac, z každého dolára si necháva menej.
Ako hovorí staré čínske príslovie: „Silná rieka tečie pomaly.“ Tencent pochopil, že úspech sa nedá vybojovať silou, ale vytrvalosťou. JD.com sa to ešte len učí. A možno práve v tom je pointa dnešnej Číny – že skutočná inovácia už nie je o rýchlosti, ale o prežití v systéme, ktorý rýchlosť trestá.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie jednotlivých firiem si môžete kúpiť TU.
