Microsoft Azure prekročil 100 miliárd USD. Akcie člena Big Techu skáču o 9 %

AI aj naďalej predstavuje hrozbu

Microsoft sa za posledné desaťročie vypracoval z výrobcu Windowsu na jedného z najväčších dodávateľov technológií pre firmy. Zákazníci si predplácajú balík Microsoft 365, využívajú podnikový softvér Dynamics a prenajímajú si výpočtový výkon cez cloudovú platformu Azure. Portfólio dopĺňajú LinkedIn, programátorská platforma GitHub a herná divízia Xbox.

Základom tohto podnikania sú pravidelné platby za služby, ktoré firmy používajú každý deň a len ťažko ich môžu zo svojho fungovania odstrániť. Tento model prináša Microsoftu stabilné príjmy a pomohol mu vyrásť medzi najhodnotnejšie spoločnosti sveta. Nástup generatívnej umelej inteligencie mu zároveň otvoril ďalší priestor na rast. Vďaka spolupráci s OpenAI začal nové funkcie pridávať do Microsoftu 365, GitHubu, vyhľadávača Bing aj cloudovej platformy Azure.

V roku 2026 sa však pohľad investorov obrátil. Akcie od začiatku roka klesli o 17,5 % a za posledných 12 mesiacov stratili približne 24 %. Microsoft sa tak stal najslabším členom skupiny najväčších amerických technologických spoločností. Trh prestal veriť samotným sľubom o AI a začal sa pýtať, kedy sa miliardové investície vrátia.

Druhá obava sa týkala tradičného softvéru. Nové nástroje dokážu písať texty, vytvárať prezentácie, programovať či analyzovať údaje. Investori preto riešili, či umelá inteligencia zvýši hodnotu programov ako Word, Excel a GitHub, alebo naopak umožní novým konkurentom nahradiť produkty, z ktorých Microsoft roky financoval svoj rast.

Rizikom zostáva aj závislosť od OpenAI. V januári bolo približne 45 % zmluvne dohodnutých budúcich príjmov Microsoftu v hodnote 625 miliárd USD spojených práve s tvorcom ChatGPT. Firma však musí rozhodovať, či obmedzené množstvo výkonných procesorov poskytne zákazníkom Azure, vlastným výskumníkom alebo produktom ako Microsoft 365 Copilot, keďže kapacita pridelená jednej skupine prirodzene chýba tej druhej.

Azure prekročil hranicu, na ktorú čakal celý trh

Výsledky za štvrtý fiškálny kvartál ukázali, že dopyt napriek pochybnostiam neoslabuje. Tržby Microsoftu vzrástli medziročne o 18 % na 90,01 miliardy USD, zatiaľ čo analytici očakávali 87,62 miliardy USD. Upravený zisk na akciu dosiahol 4,74 USD oproti odhadu 4,24 USD. Čistý zisk sa zvýšil o 31 % na 35,77 miliardy USD.

Časť zlepšenia však nepochádzala priamo z bežného podnikania. Microsoft zaúčtoval zisk 3,2 miliardy USD z rastu hodnoty svojho podielu v spoločnosti Anthropic a nižšie náklady spojené s programom dobrovoľných odchodov zamestnancov. Herná divízia Xbox naopak výsledky zaťažila odpisom hodnoty majetku.

Tržby divízie Intelligent Cloud, ktorá zahŕňa Azure a serverové produkty, stúpli o 31,6 % na 39,31 miliardy USD. Samotný Azure zrýchlil rast zo 40 % na 43 %, aj keď analytici očakávali približne 40 %. V novom kvartáli vedenie počíta so zrýchlením na 45 %. Azure zároveň prvýkrát prekročil 100 miliárd USD ročných tržieb a medziročne narástol o 41 %. Stále zostáva menší než Amazon Web Services, no je väčší než Google Cloud.

Výsledky zmiernili aj obavy o tradičné programy. Divízia Productivity and Business Processes, ktorá zahŕňa Microsoft 365, LinkedIn a Dynamics, zvýšila tržby o 14,3 % na 37,85 miliardy USD a opäť prekonala očakávania. Tento segment priniesol vyššie tržby, než analytici predpokladali, už šestnásť kvartálov po sebe.

Microsoft 365 Copilot si už predpláca viac než 30 miliónov používateľov, zatiaľ čo v apríli ich bolo vyše 20 miliónov. Na prvý pohľad ide stále iba o menšiu časť zo stoviek miliónov používateľov kancelárskeho balíka, no tempo rastu ukazuje, že firmy sú ochotné za nové funkcie platiť. GitHub Copilot má podľa vedenia už 50 miliónov používateľov. AI sa tak postupne začína meniť na predplatné, nie iba na drahý experiment. Slabším miestom zostáva spotrebiteľská časť podnikania. Tržby divízie zahŕňajúcej Windows, zariadenia, vyhľadávanie a Xbox klesli o 4,4 % na 12,85 miliardy USD. Príjmy Xboxu sa znížili o 10 % a predaj licencií Windowsu výrobcom počítačov spolu so zariadeniami klesol o 7 %.

Backlog naďalej rastie

Najväčšou otázkou zostávajú investície. Microsoft počas jediného kvartála vynaložil na kapitálové výdavky a finančné prenájmy 41 miliárd USD, medziročne o 69 % viac. Peniaze smerovali najmä do dátových centier, procesorov, sieťových zariadení a budov potrebných na prevádzku cloudu a umelej inteligencie. Vysoké investície už zasahujú hotovosť. Voľný peňažný tok klesol o 23 % na 19,64 miliardy USD, hoci tržby aj zisk výrazne vzrástli. Microsoft teda zarába viac, no ešte rýchlejšie buduje infraštruktúru, ktorú bude využívať počas nasledujúcich rokov.

Finančná riaditeľka Amy Hoodová potvrdila, že kapitálové výdavky v kalendárnom roku 2026 dosiahnu približne 175 miliárd USD. Toto číslo je nižšie než pôvodne uvádzaných približne 190 miliárd USD, rozdiel však nevznikol zrušením projektov. Microsoft predĺži účtovnú životnosť kancelárskych a dátových budov z 15 na 25 rokov a väčšiu časť budúcich prenájmov bude vykazovať ako prevádzkové prenájmy. V praxi to znamená, že časť nákladov sa rozloží na dlhšie obdobie alebo presunie do inej účtovnej kategórie. Firma neprestáva stavať dátové centrá. Hoodová dokonca očakáva, že kapitálové výdavky vo fiškálnom roku 2027 ďalej porastú, pretože zákazníci požadujú viac kapacity.

Dopyt podporujú aj podpísané zmluvy. Microsoft eviduje budúce zmluvné príjmy v hodnote 678 miliárd USD. Medzikvartálny rast pritom podľa firmy pochádzal najmä od bežných podnikových zákazníkov, nie od vývojárov najväčších modelov. To je dôležité, pretože naznačuje, že tento rast Azure nestojí iba na OpenAI.

Vedenie zároveň očakáva v nasledujúcom kvartáli tržby od 89,85 do 90,95 miliardy USD, čo pri strede rozpätia znamená rast približne o 16 %. Analytici pred výsledkami zostávali prevažne pozitívni. Jedenásť z dvanástich sledovaných analytikov odporúčalo akcie kúpiť a priemerná cieľová cena dosahovala približne 549 USD. Citi znížila cieľ na 570 USD a Evercore ho zvýšila na 525 USD, pričom obe spoločnosti si ponechali pozitívne hodnotenie. Po poklese sa Microsoft obchoduje približne za 21,3-násobok očakávaného zisku, zatiaľ čo jeho desaťročný priemer je 27,5-násobok. Google dosahuje približne 25-násobok, Amazon 27-násobok a Meta 18-násobok.

Výsledky ukázali, že cloud aj tradičný softvér rastú rýchlejšie, než trh očakával, a zákazníci začínajú platiť za Copilot vo väčšom rozsahu. Zároveň však zostáva pravdou, že Microsoft musí každý rok investovať sumu porovnateľnú s tržbami veľkej priemyselnej spoločnosti. Gigant tak dokázal, že vie zarobiť na AI, ale ešte stále musí presvedčiť investorov, že príjmy porastú rýchlejšie než účet za ich vybudovanie.

Ďalšie novinky zo sveta investovania.

Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.