Americké banky a rekordné zisky
Americké banky majú za sebou výborný štvrťrok. Zisky rastú, úverové portfóliá sú zdravé a spotrebitelia splácajú načas. Všetko nasvedčuje tomu, že finančný sektor v USA je vo výbornej kondícii. Napriek tomu sa trh otriasol po jedinej vete. Šéf JPMorgan Jamie Dimon počas výsledkového hovoru povedal: „Keď vidíte jedného švába, sú tam zvyčajne ďalší.“ Krátko po tom sa akcie bánk prepadli a investori začali hľadať, čo by sa mohlo skrývať pod povrchom.
Poďme však k samotným výsledkom. Tretí štvrťrok bol pre banky najúspešnejším za posledné roky. JPMorgan Chase zvýšila čistý zisk o 12 % na 14,4 miliardy USD, Goldman Sachs o 37 % na 4,1 miliardy USD, Bank of America o 23 % na 8,47 miliardy USD, Morgan Stanley o 45 % na 4,6 miliardy USD a Wells Fargo o 9 % na 5,6 miliardy USD. Od Začiatku roka tak akcie bánk prudko rastú, pričom väčšina z nich sa nachádza na historickom maxima.
Darilo sa aj investičnému bankovníctvu. Morgan Stanley zvýšila výnosy z akciových emisií o 80 %, Goldman Sachs o 42 % a Wells Fargo o 25 %. Citigroup oznámila 15 % rast výnosov z obchodovania a Bank of America dosiahla rekordných 15,38 miliardy USD z čistých úrokových výnosov. Z makroekonomického pohľadu sú na tom spojené štáty asi takto: inflácia v USA stále nie je úplne pod kontrolou, úrokové sadzby zostávajú vysoké a geopolitické napätie neutícha. Napriek tomu ekonomika rastie, spotreba domácností neklesá a nezamestnanosť sa drží pri historických minimách.
A práve uprostred tohto optimizmu prišiel Dimon s varovaním. Narážal na kolaps dvoch spoločností, Tricolor Auto Group a First Brands, ktoré bankám spôsobili straty. JPMorgan sama odpísala 170 miliónov USD. Dimon chcel naznačiť, že tieto prípady môžu byť len začiatkom a že vo finančnom systéme sa môžu skrývať ďalšie problémy. Jeho poznámka spustila reťazovú reakciu. ETF SPDR S&P Bank, ktorý sleduje vývoj akcií veľkých amerických bánk, klesol o 6 %. Investori začali pochybovať, či banky naozaj nemajú pod povrchom väčší problém.
Tichý svet „private creditu“ a otázka dôvery
Najväčšia pozornosť sa sústreďuje na sektor private credit, teda súkromné úvery poskytované mimo tradičných bánk. Ide o rýchlo rastúcu oblasť, v ktorej fondy požičiavajú menším firmám, ktoré sa nedostanú k bankovým úverom. Za vyššie riziko si účtujú vyššie úroky. Banky majú v tomto segmente vystavených približne 95 miliárd USD, čo samo o sebe nie je veľké riziko.
Celý trh private credit má totiž hodnotu viac než 2 bilióny USD. Problémom je skôr nedostatok transparentnosti. Tieto úvery sa neobchodujú verejne, nemajú dennú trhovú cenu a ich poskytovatelia nemusia zverejňovať podrobné informácie. Práve preto sa Dimonov „šváb“ stal symbolom obavy z neviditeľného rizika. Nie preto, že by sa banky rútili do krízy, ale preto, že investori nevidia celý obraz.
V čase, keď sú trhy plné neistoty, často stačí len malá iskra, aby vznikla panika. V skutočnosti však americký bankový systém vyzerá stabilne. Po kolapsoch Silicon Valley Bank a Signature Bank v roku 2023 sa veľké banky stiahli z rizikových oblastí a posilnili kapitál. Návratnosť kapitálu sa pohybuje medzi 15 – 18 % a delikvencie na úveroch sú nízke. Bank of America, Wells Fargo aj Citigroup hlásia, že klienti splácajú načas a nové rezervy na zlé úvery dokonca znižujú. O tejto téme sa dozviete viac v článku nižšie:
Strach, ktorý otvára príležitosť
Zatiaľ čo trh zareagoval panikou, fakty hovoria jasne. Americké banky sú v dobrej kondícii (potvrdzujú to aj záťažové testy) a ich zisky sú najvyššie za posledné štyri roky. Medzi veľkými hráčmi vyniká najmä Bank of America, ktorá sa obchoduje s viac ako 10 % zľavou oproti konkurencii podľa ukazovateľa P/E. Napriek tomu dosahuje stabilný rast a zlepšuje kvalitu úverov. Výnosy z obchodovania jej vzrástli o 8 % na 5,3 miliardy USD a čisté úrokové výnosy dosiahli rekord.
Analytici preto hovoria, že pokles cien bankových akcií nie je dôvodom na útek, ale skôr na opatrný návrat. Americká ekonomika po dvoch rokoch vysokých sadzieb smeruje k postupnému uvoľňovaniu politiky Fedu, čo by mohlo sektor ešte viac podporiť. Trhy dnes reagujú viac na emócie než na dáta.
Banky dnes nie sú v kríze, sú v štádiu, keď sa obrovské zisky stretávajú s ešte väčšou nedôverou. A možno práve v tom je čaro trhu: pod tenkou vrstvou paniky sa často skrýva najlepšia príležitosť. Jamie Dimon možno vidí švábov, no Wall Street napriek tomu stále svieti jasnejšie než jeho tieň.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU
