Peltz znovu krúži okolo Wendy’s
Akcie Wendy’s zažili prudký skok po správe, že Nelson Peltz cez svoju firmu Trian Fund Management hľadá investorov na podporu ponuky, ktorá by reťazec rýchleho občerstvenia stiahla z burzy do súkromných rúk. Na prvý pohľad ide o klasický príbeh aktivistického investora, ktorý chce odomknúť hodnotu v zabudnutej firme. Lenže práve pri Wendy’s je otázka, či ešte vôbec existuje dostatok priestoru na rýchlu opravu.
Bez ohľadu na to, táto správa už tradične okamžite rozhýbala akcie Wendy’s. Titul vzrástol približne o 15 %, pričom trhová kapitalizácia spoločnosti dosahovala približne 1,3 miliardy USD, čo je v porovnaní s gigantmi, ako sú McDonald’s či Yum! Brands (KFC, Pizza Hut, Taco Bell) zanedbateľné číslo. Investori tak začali opäť oceňovať možnosť, že z verejne obchodovanej firmy sa stane súkromná spoločnosť.
Za celým pohybom stojí Trian Fund Management, aktivistická firma Nelsona Peltza. Tá podľa správy hľadá podporu investorov pre potenciálnu ponuku na odkúpenie Wendy’s. Trian sa k informáciám odmietol vyjadriť a Wendy’s bezprostredne nereagovala na žiadosť o komentár. Peltz pritom nie je pri Wendy’s žiadnym nováčikom. K marcu vlastnil približne 16 % akcií spoločnosti, jeho spoluzakladateľ Trian Peter May ďalších 16 % a samotná firma Trian približne 8 %. Spolu tak táto skupina kontroluje približne 40 % Wendy’s.
Peltz zároveň v roku 2024 odstúpil z pozície predsedu predstavenstva spoločnosti. Vo februárovom regulačnom podaní Peltz uviedol, že Trian vyhodnocuje možnosti, ako odomknúť hodnotu Wendy’s. To znie na Wall Street povedome. Aktivistickí investori často vstupujú do firiem, ktoré majú silnú značku, ale slabší výkon na burze, a následne tlačia na reštrukturalizáciu, predaj aktív, zmenu stratégie alebo úplné stiahnutie firmy z trhu.
Prečo je Wendy’s lákavý, ale komplikovaný cieľ
Wendy’s má profil, ktorý môže byť atraktívny pre finančných investorov. Ide o známu globálnu značku, reťazec funguje prevažne cez franšízový model a generuje relatívne stabilný cash flow. Presne takéto firmy majú investori pri výkupoch radi, pretože ich biznis je čitateľný a menej kapitálovo náročný než pri podnikoch, ktoré musia neustále financovať vlastnú expanziu.
Problémom je, že prevádzkový príbeh Wendy’s už dlhšie nevyzerá presvedčivo. Firma zápasí so slabšou návštevnosťou a nízkymi ziskovými maržami. Akcie od rekordného záverečného maxima 28,87 USD z 8. júna 2021 klesli o 71 %, čo ukazuje, ako veľmi sa nálada investorov za posledné roky zmenila.
Peltz pritom o podobnom kroku uvažoval už v roku 2022. Načasovanie však nebolo ideálne. Úrokové sadzby v tom čase rýchlo rástli, čím sa odkupy financované dlhom stávali drahšími a menej atraktívnymi. Zároveň klesali valuácie reštauračných firiem, pretože investori sa obávali inflácie, slabšej návštevnosti, vyšších nákladov na pracovnú silu a oslabenia spotrebiteľského dopytu.
Formálna ponuka napokon neprišla. Do roku 2023 Trian uviedol, že už nebude pokračovať v snahe o prevzatie. Dnešná situácia je síce pokojnejšia než v období prudkého rastu sadzieb, no úrokové náklady zostávajú vyššie než pred rokom 2022. To je pre akýkoľvek odkúpený biznis dôležité, pretože vyššie financovanie znižuje návratnosť celej transakcie.
Nie každý však verí, že sa odkúpenie Wendy’s skutočne uskutoční. Analytik TD Cowen Andrew Charles v utorkovej správe napísal, že je voči akvizícii skeptický. Jeho hlavný argument je jednoduchý: Wendy’s už prijal viaceré opatrenia na zvýšenie efektívnosti, ktoré by finančný kupujúci zvyčajne zavádzal až po prevzatí.
Inými slovami, časť najjednoduchších úspor už môže byť vyčerpaná. Ak kupujúci prevezme firmu, no nedokáže rýchlo znížiť náklady alebo zvýšiť zisky, atraktivita celej transakcie klesá. Pri vyšších úrokových sadzbách je práve tento problém ešte citlivejší, pretože odkúpený podnik musí zvládnuť nielen prevádzku, ale aj náklady na financovanie. Charles si preto ponechal odporúčanie „držať“ a cieľovú cenu akcií Wendy’s na úrovni 6 USD.
Zdroj: Stonkee
To je pod cenou, na ktorú akcie vyskočili po správe o možnom odkúpení. Trh teda krátkodobo hrá príbeh prevzatia, analytik však upozorňuje, že samotná existencia záujmu ešte neznamená úspešne uzavretú transakciu. Pre investorov je tu dôležitý rozdiel medzi špekuláciou a fundamentom. Akcie Wendy’s rastú najmä preto, že trh začal oceňovať možnú prémiu pri odkúpení.
Samotný biznis však stále čelí rovnakým otázkam ako predtým: ako zvýšiť návštevnosť, ako zlepšiť marže a ako presvedčiť investorov, že značka dokáže rásť aj v náročnejšom spotrebiteľskom prostredí. Wendy’s sa tak ocitá v typickej situácii firmy, ktorá je na burze lacnejšia než kedysi, ale nie automaticky lacná. Peltz a Trian môžu byť katalyzátorom zmeny. No ak má celý príbeh fungovať, nestačí len stiahnuť firmu z trhu. Niekto bude musieť ukázať, kde presne sa ešte dá vytvoriť hodnota.
Ďalšie novinky zo sveta investovania
Akcie spoločnosti môžete kúpiť TU.
